2022年的美线：牛市？熊市？

最近看了一篇”美国发货人”网站的文章，探讨了对2022年美线出现牛市或熊市两种市场的观点，还列举了一些不可控的变数，觉得有点意思，今年就来讨论一下这个话题。

牛市？

预计2022年美线是牛市的人认为，农历年前会量价齐高。农历年后货量马上恢复，因为美国的进口商会利用春季的时间补充库存，接下来马上又到传统的圣诞旺季，中间无缝衔接，几乎没有淡季，量价齐高的情况会持续到今年的第四季度。Sea Intelligence研究了过去几十年的价格变动趋势得出结论：运价从高位回落一般需要一年半时间。如果历史还有任何借鉴意义，这意味着2022年运价大幅下滑的可能性不高。目前这个好像是主流观点。

德意志银行的分析师Andy Chu和他的研究团队对船公司今年的利润前景极度乐观。船东在2021年的利润达到了历史最高水平，但是他对马士基和赫伯罗特2022年的EBITDA的预计是大部分人的两倍。他们预计马士基今年的EBITDA将达到346亿美金，比2021年增加43%。赫伯罗特今年EBITDA将是204亿美金，比去年增长56%。没有最高，只有更高。

熊市？

另一种观点则不那么看好今年的市场。他们认为高额的运费是由美国财政刺激政策支撑起来的，而现在这些刺激政策已经没有了。消费者需求会回落，库存的补充不会像之前大家预测的那样强劲。最后，就像堵车一样，码头的堵塞迟早会被清理掉。

密歇根大学的副教授Jason Miller指出2021年的零售消费异常旺盛，2022年开始零售会回归到长期的趋势，特别是考虑到今年已经没有新的财政刺激政策，学生贷款的延期还款政策也已停止。新冠也有可能变成一个地方病，不再是个流行病。意思是说生活和消费会慢慢恢复常态。

被广为提及的库存零售比目前处于历史地位，但是Jason Miller指出这一比例其实在疫情前就开始下降了。目前美国总体的库存水平比以往高了很多，由于疫情期间消费需求的不确定性，他怀疑零售商是否还会继续增加库存。那么，库存的补充是2022货量的一个重要支撑的论断是否还站得住脚呢？

Stifel的航运分析师Ben Nolan给出了一个非常悲观的预测：Drewry World Container Index（衡量全球spot价格的指数）将从2021年底的9300美金一路急跌到今年年底的2000美金。虽然他承认这一情况更有可能在2023年发生，但2022年也不是没有可能。Ben还进一步指出，目前的舱位紧缺和运费高企主要是供应链的效率低下造成的，真正的需求增长比运力供应才高出3%。

两个变量

新冠疫情：omicron这个变种已经在全美传开，每天上百万的确诊人数和超高的阳性率毫无疑问开始影响到供应链的运作。从码头的工人，卡车司机到仓库的工人，似乎没人能够逃脱。特别是码头工人，因为感染新冠而被迫隔离的人数每周都在增加，很多时候船的泊位等到了，码头的工班却排不到，目前已经滞后一个月：很多12月中到的船还在等工班。

新冠对亚洲侧的影响也不容小觑。刚刚爆发的宁波疫情在当地政府强有力的组织和支持下，对码头操作的影响降到了最低。即便如此，还是造成了一定影响。如今omicron肆虐，试想如果任何一个大码头因为疫情关闭一周时间，造成的影响将非常巨大。码头工人和船员的感染问题始终是一个棘手的问题。

美西工会的劳工谈判：7月1日合同到期，最早3月开始谈判，大概率不会迅速达成协议。美西码头的瓶颈问题突出了码头自动化的重要性，这与工会的诉求刚好背道而驰。针尖对麦芒，双方不会短时间妥协。船东创纪录的利润工会肯定也看在眼里，怎么也要分一杯羹吧。谈判不顺利，出现怠工的几率大增，到时美西码头的拥堵没有了喘息的时间，糟糕的情况会持续一整年。

2022的研判

说一下我自己的基本判断。

疫情以来美线舱位紧缺和天价海运费主要是由美国财政刺激政策下的疫情经济（实物消费增加，服务消费下降）和供应链的瓶颈问题共同作用的结果。所以要判断接下来的趋势，我们还是看这两个决定因素今年会如何变化。

Omicron的出现让美国的疫情快速走向被迫的全民免疫。很多专家预测，到3-4月美国基本达到全民免疫：以Omicron的传播速度，大部分人都会感染。打了疫苗和加强针会大大降低住院和死亡率。美国再回到lockdown的可能性几乎为零。目前很多公司又开始居家办公，学校也开始网课。所不同的是，经过了两年的疫情，居家办公和在家学习所需要的东西早就买完了，短时间内不会再去置换。家里的装修工程该做的也做了。2021年全年，美国总集装箱进口量比2019年增长21%，从亚洲进口增长高达25%。货量的增长是实实在在的。但是，2022年还会在2021年的基础上大幅增长吗？

从目前看，随着服务业的放开，对实物的消费不会再有强烈增长。各种财政刺激政策纷纷到期，政府不再派糖。几十年以来最高的通胀势必影响消费的胃口和能力。美联储今年预计加息三次以对抗通胀。工资的涨幅远远赶不上通胀，旺盛的消费还能维持吗？

因此，今年需求端能维持2021的水平或者略有增长是大概判断。

供应端呢？船东还没有公布2022年美线运力的调整计划。相比2019年,2021年美线运力大幅增长，在普遍看好2022年市场的前提下，船东减船减航线的可能性不大，估计2022年运力会继续增长，但幅度没去年那么大。

真正影响供应端是美国端的瓶颈问题。如果说2021年的市场是强劲需求和供应链低效率共同作用的结果，那么影响2022年更多的是美国供应链的瓶颈和低效。持续的塞港可以抵消高达15-20%的运力，超长时间的等泊打乱了船期，造成起运港某个星期的舱位紧缺，从来推高市场卖价。从历史经验看，要完全清除目前美国供应链的堵塞问题至少需要一年以上时间。可是，美西码头劳工谈判极有可能造成怠工，这无疑会加剧堵塞和拖慢恢复的进程。在这一点上，很难保持乐观。

综上所述，即使2022年消费需求端不会像2021年那样高歌猛进，供应端的问题却依然存在，美国侧的瓶颈问题还有再变坏的可能。两者相抵，运力紧张还会持续，运价从高位回落的可能性不大。